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金融研究
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2020年5月煤炭行业报告
发布时间:2020-10-29     编辑:投资银行部     文章来源:   分享到:

一、核心观点

5月份,行业供求关系显著改善:经过前两个月严重的供过于求,本月原煤产量同比负增长,进口也在政策管控下增速大幅下降,而需求显著改善,供过于求形势逆转,在此支撑下煤炭价格继续反弹。考虑到高温季即将到来,预计煤炭需求将持续改善,煤价将继续上涨。

供需方面,本月行业供需格局明显改善:供给方面,原煤产量同比增速-0.1%,环比下降1个百分点,进口方面,在政策管控调节下,进口煤当月同比增长-20%,环比增加-29%,供给数据全面回落。而下游需求改善较为明显:全社会用电量同比增速为0.69%;全国发电量累计同比增速为4.61%,环比上涨6.35%;全国发电量同比增速4.3%,环比上涨约7个百分点;火电产量同比大增9%,环比上涨6.35%;6大发电集团日均耗煤同比增加7.55%;粗钢产量同比增加4.2%。可以看出,下游主要数据改善明显,且均超过去年同期水平。大家认为,由于前期价格下跌较多,部分企业供给意愿较低,叠加行业头部企业限产保价,进口政策管控趋严,本月供给回落较多,而在下游复工、气温过高、来水较少等因素推动下,下游需求改善较为明显。预计随着高温季的到来,下游需求将持续改善。

结构上看, 5月以来,由于供给回落,而下游需求改善明显,6大电厂库存环比减少11.43%,且随着高温发电高峰季节到来,电厂补库意愿加强,动力煤价格企稳反弹。焦煤方面,5月固定资产投资当月同比增加3.9%,其中房地产投资同比增加8.4%,制造业投资虽仍为负,但降幅也在收窄。投资改善带动钢铁需求继续回升,钢厂及焦化厂继续稳定补库存,后续随着基建进一步发力,需求将继续改善。

价格方面,如前所述,供需改善推动下,5月底至6月中旬以来,煤价继续反弹,目前Q5500K动力煤平仓价回到567元/吨左右。炼焦煤价格进入5月以来部分地区已进行多次提涨,本月价格继续小幅上涨。

后续来看,随着高温季的到来,下游需求将继续改善,供给也将随着煤价的上涨逐步回升,但供需关系将维持良好局势,未来三个月预计动力煤价格将持续上涨。钢铁方面,随着三大投资的回暖,行业需求也将持续改善,双焦价格将稳中有升。

二、行业要闻

1、国家能源局煤炭司处长刘涛在5月11日召开的煤炭市场供需形势分析座谈会上表示,随着全国疫情防控形势稳定好转,煤矿实现正常化生产,要处理好短期和长期煤炭供需关系,解决好矿区协调接续的问题。要持续推动化解过剩产能、淘汰落后产能、发展先进产能,推进煤矿智能化发展,全面提高煤炭供给质量,保障经济社会平稳发展和能源安全稳定供应。

2、中煤协发布的《2019煤炭行业发展年度报告》表示,进入二季度,煤炭消费需求降幅收窄,但市场供需向宽松方向转变的态势没有改变,煤炭价格下行压力加大。 但初步预计,下半年,随着“六稳”、“六保”工作稳步推进,扩大内需政策落地,工业和经济增长速度将恢复到应有水平,煤炭总需求将会好于上半年。

3、大秦铁路6月9日发布公告显示,2020年5月,企业核心经营资产大秦线完成货物运输量3163万吨,同比下降20.57%。 环比来看,较4月份增加191万吨,增长6.43%。 5月份日均运量102.03万吨,较4月份的99.07万吨增加2.96万吨。

4、中国神华6月17日晚间发布的2020年5月份主要运营数据公告显示,2020年5月份中国神华商品煤产量2470万吨,同比下降0.4%,环比增长11.26%;煤炭销售量为3720万吨,同比下降10.1%,环比增长18.10%。

5、国家能源局发布《2020年能源工作引导意见》称,2020年全国能源消费总量不超过50亿吨标准煤。煤炭消费比重下降到57.5%左右。石油产量约1.93亿吨,天然气产量约1810亿立方米。加强充电基础设施建设,提升新能源汽车充电保障能力。

三、行业分析

(一)行业景气程度

大家选取申万煤炭行业指数、行业PPI两个指标来衡量行业整体景气程度。

可以看到, 2020年5月,煤炭开采与洗选业PPI环比继续下跌至-2.9%,当月同比为-8.9%,较上月下跌3.5%。申万行业指数由4月末的2073.24微涨至5月末的2074.54,月内基本保持震荡平稳。可以看出,行业景气度仍稍有下行,但下行幅度有所收敛。


图1 煤炭开采和洗选业PPI增速

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图2 申万行业指数:煤炭开采

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(二)供求情况

存量方面,5月份,原煤产量3.19亿吨,同比增速为-0.1%,增速比上年同期低3.6%。环比下降约1个百分点。大家认为,市场在经历了前两个月严重供过于求的形势后,库存居于高位,加上监管及行业内企业有意识限产保价,本月产量环比压缩。

图3 全国原煤产量增长

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进口方面,5月煤炭进口量2206万吨,较4月大幅减少888.8万吨,环比下跌28.72%。进口价格方面,5月CCI5500进口价格由383.5元/吨小幅上涨至406.2元/吨,内外价差141.8元/吨,较4月末环比上升56.3元/吨。大家认为,内外价差的显著走阔理论上应该带动进口情绪,本月进口量反而显著降低,核心决定因素在于政策的管控。

图4 煤炭进口情况

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图5 煤炭进口价格情况

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需求方面,根据下游行业消耗产能占比情况,大家主要分析火电行业及钢铁行业经营情况。

火电方面, 2020年5月份,全社会用电量同比增速为4.61%,环比上升6.35个百分点;5月份全国发电量5932.4亿千瓦时,去年同期为5589亿千瓦时,同比增速为4.3%,环比上涨7个百分点。可以看出,本月随着复工复产进度逐步加快,下游需求显著改善。

图6 全社会用电量

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图7 全国发电量

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5月份以来,由于来水偏少,三峡水库入库流量及上游水位均处于近3年低点,水电产量当月同比增速-16.5%,而火电产量同比增速9%,环比上涨6.43%,可以看出,本月由于下游复工及来水枯竭等原因,火电产量显著增加。

图8 水电对火电的挤出效应

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图9 三峡入库流量及上游水位情况

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      2020年5月份,6大发电集团日均耗煤为62.95万吨,环比增加7.56万吨/天,同比增速为7.55%,日均耗煤增速转正。可以看出,本月下游发电需求显著增加,好没数据已超过去年同期。

图10 六大发电集团耗煤情况

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钢铁方面, 5月份,粗钢产量9226.7万吨,环比增加723.4万吨,同比增速4.2%,较上月增速扩大3.6个百分点,产量超过去年同期水平,可以看出,与动力煤相似,本月钢铁行业需求改善较为显著。

图11 粗钢产量

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(三)煤炭库存

动力煤库存方面:5月份以来,港口及电厂库存显著下降,截至2020年5月31日,CCTD主流港口库存合计5237万吨,较4月末下降294万吨。6大发电集团合计煤炭库存1419.57万吨,较4月末减少183.23万吨。且均显著低于去年同期水平。大家认为,下游需求继续改善,煤炭日耗的增加,带动库存降低,已降至近两年低位,后续随着气温升高,日耗继续增加,客观存在季节性补库需求,煤价将在此支撑下走高。

图12中下游煤炭库存

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焦煤与焦炭方面,截止5月31日,国内样本钢厂焦炭库存787.34万吨,较4月末增加37.49万吨,较上年同期低73.37万吨;国内焦化厂库存711.6万吨,较4月末增加58.94万吨,较去年同期减少81.63万吨。高炉开工率及焦炉生产率本月走势较为平稳。大家认为,钢铁行业供需两旺,双焦仍在稳步补库阶段。

图13炼焦煤总库存

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图14炼焦开工率

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(四)煤炭价格

动力煤方面,本月港口动力煤价格继续反弹,截至6月17日秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于567.5元/吨,较5月中旬上涨60元/吨;环渤海动力煤价格533元/吨,较5月中旬涨5元/吨。可以看出,随着下游需求快速转暖,行业供需格局改善,叠加耗煤高峰季即将到来,下游补库需求增加,支撑动力煤价格继续反弹。

图15动力煤价格

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焦煤与焦炭方面,截止6月20日,山西焦煤价格1070元/吨,较5月中旬价格上涨20元/吨;河北冶金焦价格1890元/吨,环比上涨150元/吨。可以看出,受益于下游需求的逐步改善,焦煤价格5月底以来企稳稳步回暖

图16 炼焦煤价格

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